yongjiuav.

2． 科技行业也是20Q1筹资现金流增速显著抬升的领域，侧面体现了政策对于“新经济”行业的信贷与资金扶持。以互联网传媒、半导体、计算机设备、电子制造等行业的筹资现金流改善最为显著。我们前文提到，在业绩减记逐步被市场price-in之后，市场的配置逻辑会转向“业绩修复弹性”与“政策对冲方向”。20年目前最明确的政策思路依然是新老基建兼顾，基于一季报科技行业TTM相对估值具备吸引力，A股“风险溢价顶”后增配科技。截止Q1， “新基建”科技行业虽获得增配、但大多行业依然处于中水位以下，配置并不拥挤，除了电子（半导体）之外，其他行业如通信、计算机（软件/硬件）、传媒等行业的配置比例依然处于历史的中性水位以下。因此，从配置的拥挤度来讲，科技行业依然具备加仓空间。此外， VIX指数从3月高点的82.7%回落到了当前40%以下，A股“风险溢价顶”逐步确认。基于年报和一季报业绩预估的TTM估值显示，当前消费/科技的相对估值已经突破2010年以来的均值+1倍标准差，“风险溢价顶”后科技股的估值吸引力更大。

5成长股：盈利回落，龙头有韧性5.1 中小板：收入/利润/ROE均回落，周转率是主要拖累中小板的收入、利润增速拐头向下。中小板20Q1收入增速-9.1%（19Q4收入增速7.0%）；中小板20Q1利润增速-16.4%（19Q4利润增速0.9%）。

对于胡士法反映的问题，潘文刚解释，当前为了降低金融风险，的确有很多银行采取把贷款审批权上收的政策。具体的模式是， “原来银行把一些审批权下放到分行、支行层面，但在防风险政策下，审批权都逐步上收到省行和总行，但是总行对分行和支行的客户实际情况了解需要一定时间，有的可能存在并不了解的情况，这种情况下，就会使企业到期授信审批期限变长，加剧流动性缺口”。潘文刚说。

从数据上看，中国形成潜在人口红利的时期与改革开放的时期完美重合。15岁到59岁的劳动年龄人口数量增长最快的时期始于20世纪70年代末和80年代初，一直持续到2010年。与此同时，15岁以下和60岁以上的非劳动年龄人口的数量增长是稳定的。这种剪刀差带来了抚养比的下降和劳动人口的充足供给。

诺安中小盘精选混合基金经理表示，今年投资机会的核心大概率在于估值和成长性的匹配，且成长须是高质量、可持续的成长。在结构上偏重的行业主要是长期行业发展空间较大、估值没有明显高估、能以时间换空间的行业，例如消费、医药、电信和电子行业等，适度考虑基本面有边际正向变化、低估值且存在预期差的，例如石化和银行行业。

责任编辑：刘德宾 SN222中国证券投资基金业协会（简称“协会”）3日发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理办法（试行）》（简称《办法》），于2019年7月1日起实施。《办法》面向证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。根据协会发布的数据，截至4月底，我国证券期货经营机构私募资管业务资管规模合计21.07万亿元。